昨日中央经济会议通稿公布，晚间10年国债收盘利率较上一交易日收盘价下行1.05bp，突破2.65%阻力位收在2.6495，成交量高达2521笔。今天早盘国债期货T主力合约高开0.1元，并持续上涨，截至发稿时间11：30，国债期货T2403成交在102.45现券230018报2.644%。经济工作会议中哪些点燃多头情绪？
　　会议明确点出了当前宏观经济运行面临的困难：主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。
　　国盛证券首席经济学家指出，此次会议重提当前经济面临的困难和挑战，其中，相较于7.24政治局会议等多次会议，新提“部分行业产能过剩”、此前2012年和2015年中央经济工作会议也有提及，除了近年来持续推进的煤炭、钢铁等传统行业去产能外，从近期工信部发文看，应也包括光伏、电力装备等新兴行业的细分领域结构性产业过剩。
　　作为预测明年经济政策的重要抓手，本次会议继续强调了在财政政策、货币政策方面的取向一致性。
　　首先在财政政策方面，提到用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。
　　中信建投首席经济学家黄文涛分析，明年财政稳增长的举措相比通常年份仍有望适度加码，预计2024年财政政策组合可能以“3.5%左右赤字率 + 3.8万亿以上新增专项债”的形式出现。此外，“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”要求下，明年可重点关注城中村改造专项债发行规模。
　　关于货币政策上，会议强调要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。
　　中金公司预测，明年或将有更多降准降息操作，尤其是当前通胀水平偏低而实际利率偏高，推动利率水平回落或是重要政策方向。明年利率下行周期或将延续，债券收益率或将有进一步下行，鉴于美国经济放缓而明年美国可能降息，我们预计明年基准利率和债券利率下降幅度可能大于过去几年。
　　本次经济工作会议明确提出三大风险：房地产、地方债务和中小金融机构。对防范化解重点领域风险的要求是要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险。
　　广发证券首席宏观分析师郭磊表示，明年可能是房地产新发展模式框架成型的关键年份；关于地方债，会议指出“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济做出更大贡献”，意味着化债期间部分省份在政府投资上可能会存在一些短期约束。
　　方正证券固收首席张伟指出，对于债市来说，中小金融机构风险化解大背景下可以关注城农商行“二永债”的下沉策略。8月以来城投债开启了一轮化债行情，短久期城投债利差被大幅压缩，而11月之前城农商行二永债存在滞涨。并且展望后市，高票息+具有一定安全性的资产依然紧缺，而城农商行二永债具备这一特征。商业银行资本新规要在2024年开始实施，这对中小银行之间互持二永债存在一定的影响，此时也需要非银机构资金。在这一背景下，11月以来城农商行二永债利差被快速压缩，券商资管是买入主力，债基和保险买入量还不高。未来仍有一定挖掘空间。
（文章来源：财联社）